Цепочка учёта прав на ценные бумаги — система связанных записей, которая подтверждает право собственности инвестора. Право не возникает из договора с брокером и не фиксируется «скрином» из приложения. Оно живёт в последовательности учётных уровней, где каждый участник отражает следующего. Непрерывность этой цепочки делает инвестора реальным владельцем.
В начале стоит эмитент. Он задаёт параметры выпуска и корпоративных действий, назначает регистратора или трансфер-агента для акций и облигаций.
В долговых инструментах подключается платёжный агент, иногда трасти (trustee).
Затем регистратор — он ведёт реестр владельцев эмиссионных ценных бумаг, фиксируя собственников напрямую либо через номинального держателя (депозитарий), за которым стоят конечные бенефициары.
Дальше работает депозитарная инфраструктура.
Центральный депозитарий (CSD) в стране выпуска ведёт учёт и обеспечивает перевод прав, международный депозитарий (ICSD) агрегирует оборот еврооблигаций и иностранных бумаг.
Примеры CSD: НРД в России, DTC в США, CREST в Великобритании, Monte Titoli в Италии.
Примеры ICSD: бельгийский Euroclear Bank и люксембургский Clearstream Banking S.A.
Следующими в цепочке идут депозитарии (custodians) — они открывают счета депо брокерам, фондам и инвесторам, учитывают права на бумаги и обеспечивают их хранение (book-entry safekeeping), проводят поставку и расчёт по сделкам.
У крупных финансовых групп учёт сводится у глобального кастодиана (global custodian). Он консолидирует позиции по разным странам, держит расчётные и учётные связи с ICSD, координирует сеть местных субкастодианов.
Субкастодиан (sub-custodian) ведёт учёт в конкретной юрисдикции на омнибус- или сегрегированных счетах в CSD, исполняет локальные корпоративные и налоговые процедуры, обеспечивает поставку и расчёт по сделкам.
И последний в цепочке, но не последний по значимости — брокер/дилер. Исполняет клиентские сделки на бирже/OTC и передаёт
результаты в депозитарную цепочку для расчётов. На практике чаще всего
ведёт клиентский учёт как «номинальный держатель» в депозитарии.
Как это работает на практике
Для российских акций путь инвестора идёт от брокера через депозитарий и НРД к регистратору и эмитенту.
Для американских бумаг маршрут проходит от локального брокера к глобальному кастодиану или международному депозитарию, затем к субкастодиану в США, дальше к DTC и трансфер-агенту.
Для еврооблигаций короче: инвестор через брокера или кастодиана выходит на Euroclear или Clearstream, откуда связь идёт к платёжному агенту и эмитенту.
В 2022 году часть иностранных бумаг российских инвесторов оказалась заблокирована в Euroclear и Clearstream — не потому, что у инвестора нет прав, а потому, что замкнулась цепочка расчётов между кастодианами.
Это пример того, как владение в юридическом смысле сохраняется, но распоряжение бумагами временно ограничено инфраструктурно.
Владение ценными бумагами — это не запись в приложении, а юридическая конструкция, подтверждённая инфраструктурой учёта.
Понимание этой цепочки важно не только для профессиональных участников, но и для частных инвесторов: оно показывает, где именно «живёт» их право, какие звенья обеспечивают его непрерывность и в какой момент могут возникнуть инфраструктурные риски.